KCMI 자본시장연구원
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연구원 소개

조직 및 연구위원

이상호 자본시장실 연구위원
디지털금융연구센터 센터원
연구분야

프로필

전화
02-3771-0643
이메일
sangholy@kcmi.re.kr
학력
고려대학교 경영대학 회계학 석·박사 (2019)
고려대학교 경영대학 경영학사 (2014)
경력
자본시장연구원 연구위원 (2019. 9. ~ 현재)
표준감사시간심의위원회 심의위원 (2024. 3. ~ 현재)
한국ESG기준원 ESG전문가 자문위원단 자문위원 (2023. 4. ~ 현재)
한국회계정책학회 이사 (2021. 1. ~ 현재)
고려대학교 기업경영연구원 연구위원 (2019. 3. ~ 2019. 8.)
고려대학교 경영대학 강사 (2017. 9. ~ 2020. 2.)

보고서

오피니언

한국 자본시장 밸류업 정책의 방향성 / 2024. 08. 19
주식을 발행하여 자본을 조달하는 상장기업은 장기적으로 주가의 제고를 통해 주주가 요구하는 수익률을 실현해야 한다. 그것이 위험 자본을 투자한 주주에게 적정한 비용을 지급하는 일반적인 방식이다. 그러나 우리 시장에는 오랜 기간 무위험수익률조차 달성하지 못한 기업이 절반을 넘어선다. 이는 주가순자산비율(PBR)이 만성적으로 낮은 데서 제기되는 ‘코리아 디스카운트’ 현상과 맞닿아 있으나, 본질은 저하된 수익력과 인색한 주주환원이 투영된 적정한 평가에 더 가깝다. 실질적으로 적격한 상장기업이라면 더 나은 자본효율성을 달성할 방안을 마련해야 한다. 기초여건(fundamental)을 갖춘 대규모 기업을 중심으로 단기적으로는 주주환원의 확대가 실효적 방안이 될 수 있다. 장기적으로는 기업의 체질 개선이 뒤따라야 한다. 사용자본(capital employed)의 효율적 활용과 재배치, 이를 통한 높은 수익성과 성장성의 유지가 해외 주요국 시장에서 초과 시장가치를 형성하는 핵심 요인으로 파악된다. 아울러, 장기간 해소되지 않는 극심한 저평가 문제에 대해서는 법제적 보완도 검토할 필요가 있다.
IFRS 18 ‘재무제표의 표시와 공시’ 제정의 영향 및 시사점 / 2024. 03. 04
국제회계기준위원회는 재무제표의 표시와 공시에 관한 새로운 기준인 IFRS 18을 공표하여 2027년 1월 1일부터 적용할 예정이다. IFRS 18에서는 영업이익을 투자ㆍ재무 범주 이외의 잔여 이익으로 정의할 것으로 보인다. 이는 매출액에서 매출원가 및 판매비와관리비를 차감하는 현행 K-IFRS 영업이익과 금액 및 속성이 달라 정보이용자의 혼란이 예상된다. 1997년부터 2019년까지 미국ㆍ유럽 등 총 31개 국가를 대상으로 분석한 결과, 잔여 범주에 따른 포괄적 영업이익 표시는 영업 성과의 보수적인 표현을 유도하고 경영진이 영업 혹은 영업외이익을 재량적으로 분류할 유인을 원천적으로 억제할 것으로 보이나, 표시된 영업이익의 지속성과 가치관련성이 감소하여 투자자 관점의 유용성은 저하될 것으로 예상된다. 재무제표 주석의 비경상 손익 정보를 토대로 영업이익 내 경상 항목에 대한 중간합계 표시를 허용하여 영업 성과 정보의 유용성을 제고할 필요가 있다. 아울러, 영업이익 정의의 변화가 우리나라 규율체계에 미칠 영향에 대해서도 면밀한 검토와 대비가 필요하다.
금리 기조의 구조적 전환 가능성과 기업부채 / 2023. 08. 21
최근 금리상승으로 민간 신용위험이 증가하면서 기업의 수익성 악화, 도산 우려 등 주식시장의 불안 요인이 누증하고 있다. 금리 기조의 구조적 전환 가능성을 전제로 시장의 불확실성이 빠르게 해소되기는 어려워 보인다. 단, 기업 부문의 장ㆍ단기 채무불이행 위험을 종합적으로 점검한 결과는 충분히 안정적이다. 일부 대출의존도 심화 우려에도 불구하고, 기업채무의 부실화 위험이 시스템적으로 확산할 가능성은 크지 않다. 이는 코로나19로 유동성이 팽창하는 상황에서도 건전성 유지에 방점을 두어온 기업의 보수적인 부채관리 덕분이다. 다만, 2008년 글로벌 금융위기 이후 장기간 이어진 저금리 기조하에서, 성장기회의 달성을 촉진하는 저비용 부채의 순기능을 온전히 활용하지 못한 점에 대해서는 미래지향적 논의가 필요할 것이다. 성장 둔화 추세를 탈피하기 위한 효과적인 부채 활용 방안을 고민해야 할 시점이다.
재무적 중요성 기반 ESG 공시의 유용성 / 2023. 02. 06
최근 에너지 가격 급등을 비롯한 고물가ㆍ고금리 상황이 지속되는 가운데, 미국을 중심으로 규범적 ESG 활동을 반대하는 Anti-ESG 기조가 확산하고 있다. 향후 기업의 ESG 전략이 더욱 구체화할 것으로 예상되는 우리나라 역시 세부 사안별로 이해관계자 간 갈등이 고조될 가능성을 염두에 둘 필요가 있다. 국내 기업을 대상으로 ESG 활동의 가치관련성을 종합적으로 살펴보면, 재무성과와의 관련성이 명확한 ESG 활동만이 기업의 미래 주가수익률을 견인하는 것으로 나타난다. 장기적으로 재무성과를 견인하지 못하는 ESG 활동은 주주의 이익을 보호하는 것을 지향해온 현행의 법체계 하에서 제도적으로 억제됨은 물론 핵심 이해관계자의 일관된 지지를 받기 어려우므로, 기업들은 재무적으로 중요한 ESG 활동에 집중할 필요가 있다. 2025년부터 단계적 의무화가 예정되어 있는 ESG 정보의 공시제도는 기업가치에 영향을 미치는 중요한 위험 및 기회 요인을 중심으로 식별ㆍ보고체계를 갖출 필요가 있으며, 이를 통해 ESG 성과의 개선과 공시가 지속가능한 자금조달의 원천이 되는 선순환 효과를 도모할 필요가 있다.

세미나 발표자료

관련 세미나 이미지
2023 Sep 22
상장기업 고금리 부채의 우려와 실제
  • 발표자 연구위원 이상호
관련 세미나 이미지
2023 Jun 13
내부회계관리제도 감사의무화 효과 및 실효성 제고방안
  • 발표자 연구위원 이상호
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2023 May 12
국내 ESG 공시제도 개선방안
  • 발표자 연구위원 이상호
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2022 Nov 03
ESG 공시제도 개선 방안
  • 발표자 연구위원 이상호

연구용역

- ESG 제3자 인증 규율체계 연구 (이인형 공저: 금융위원회, 2024, 연구책임자)
- 해외 주요 시장 퇴출제도 비교·분석을 통한 코스닥시장 퇴출제도 개선방향 모색 (김민기·노성호 공저: 한국거래소, 2023, 연구책임자)
- ESG 공시제도 개선방안 검토 (이인형·박혜진 공저: 금융위원회, 2023, 연구책임자)
- 내부회계관리제도 실효성 강화 방안 (이석훈·황현영·정태진 공저: 한국공인회계사회, 2023, 연구책임자)
- ESG 공시체계 선진화를 위한 연구용역 (이인형·심준용 공저: 한국거래소, 2023, 연구책임자)
- 사회적채권 가이드라인 제작 (최순영·김필규·김한수 공저: 기획재정부, 2022)
- ESG 평가체계 개선방안 (이인형 공저: 금융위원회, 2021)
- 자본시장 시스템리스크 분석 및 예금보험공사의 역할 제고 방안 (이효섭·장근혁 공저: 예금보험공사, 2021)
- 해외 주요거래소의 퇴출제도 조사분석 (김준석 공저: 한국거래소, 2021, 연구책임자)
- ESG 투자 활성화를 위한 공시, 평가 등 내실화 방안 (이인형 공저: 국민경제자문회의, 2021)
- 감사인 지정제 개선방안 (유용근·조성훈 공저: 금융위원회, 2020, 연구책임자)
- 코스닥 우회상장제도 개선을 위한 연구용역 (황세운·김한수 공저: 한국거래소, 2020)

기타활동

학술연구
[국제학술지 게재]
- Do Competent Managers Hoard Bad News? Self-regulation Theory and Korean Evidence (with Ji Yeon Ryu, and Sejoong Lee: Finance Research Letters (SSCI), 41: 101836, 2021)
- Do Audit Efforts Increase the Future Equity Value of Client Firm? (with Seung Uk Choi, and Ji Yeon Ryu: Managerial Auditing Journal (SSCI), 36(1): 132~166, 2021)
- Corporate Tax Avoidance and the Cost of Equity Capital: International Evidence (with Hong Min Chun, Grace Il Joo Kang, and Yong Keun Yoo: Applied Economics (SSCI), 52(29): 3123~3137, 2020)
- Real Earnings Management and the Cost of Debt Capital: International Evidence (with Ji Hye Kim, and Yong Keun Yoo: Asia-Pacific Journal of Accounting & Economics (SSCI), 27(2): 151~172, 2020)

[국내학술지 게재]
- 중요성에 근거한 지속가능성 공시와 주가 정보성 (유지연·이인형·정남철 공저: 회계정보연구, 41(4): 1~24, 2023, 제1저자)
- ESG 공시체계 선진화를 위한 제언 (심준용·윤용석 공저: 국제회계연구, 109: 49~78, 2023, 제1저자)
- ESG 중요성 공시의 유용성 (선우희연·이우종·이인형 공저: 회계학연구, 47(6): 59~86, 2022, 교신저자)
- ESG 정보의 공시유인: 자발적인가, 정당화인가? (심재연·유지연 공저: 회계와정책연구, 27(1): 249~274, 2022, 제1저자)
- 저금리·고차입 한계기업이 정상기업의 생산활동에 미치는 영향: 외부감사대상 기업을 중심으로 (유지연 공저: 회계와정책연구, 26(2): 125~156, 2021, 제1저자)
- 코로나19 확산의 수요충격에 대비한 상장기업 현금소진위험 설명변수와 상장폐지 예측에 관한 실증연구 (허광복·김태동 공저: 회계와정책연구, 25(4): 145~170, 2020, 제1저자)
- 노동조합이 제조기업의 노무 행태에 미치는 영향 (김진배 공저: 관리회계연구, 19(2): 1~26, 2019, 제1저자)
- Audit Opinions and Legal Environments: International Evidence (유용근·유지연 공저: 회계와정책연구, 24(2): 1~24, 2019, 공동저자)
- 재무제표 비교가능성과 기업 불성실공시의 관계에 대한 연구 (문보영·유지연 공저: 세무와회계저널, 19(4): 171~214, 2018, 제1저자)
- 이익적시성과 시장이상현상 (유지연·최승욱 공저: 경영학연구, 47(4): 753~781, 2018, 공동저자)
- 비정상감사보수의 시장이상현상에 관한 연구: 투자자들은 비정상감사보수를 인지하고 있는가? (최승욱 공저: 회계저널, 27(1):1~37, 2018, 제1저자)
- 세제분야 정부 정책성과평가의 문제점 및 개선방안 (이만우·심준용 공저: 세무와회계저널, 18(6): 285~309, 2017, 교신저자)
- 세부 계정과목별 고유위험과 감사보수, 감사시간 및 시간당 감사보수와의 관련성 연구 (정석우·정남철 공저: 회계·세무와감사연구, 59(3): 77~122, 2017, 공동저자)
- 회계 보수성이 미래 주가폭락위험에 미치는 영향 (최승욱 공저: 경영학연구, 46(2): 561~594, 2017, 제1저자)
- 실물이익조정이 차기 주가폭락위험에 미치는 영향 (이창섭·추재연 공저: 경영학연구, 46(1): 287~313, 2017, 제1저자)

[진행중인 연구]
- Internet Penetration and Accruals Earnings Management: International Evidence (with Tony Kang, Ji Yeon Ryu, and Yong Keun Yoo)


수상내역
- 2024 위원장 표창, 금융위원회, 회계 신뢰성 및 투명성 향상 기여
- 2023 이사장 표창, 한국거래소, ESG 정보공개 활성화를 통한 증권시장 발전
- 2021 Best Research Report, 자본시장연구원, ESG 정보 유용성 제고를 위한 기업공시 개선방안
- 2020 Best Research Report, 자본시장연구원, 코로나19 확산의 수요충격에 대비한 상장기업 현금소진위험 스트레스 테스트
- 2020 딜로이트학술상, 한국회계학회 · 딜로이트 안진회계법인, Internet Penetration and Accruals Earnings Management: International Evidence
- 2018 Distinguished Research Award, 고려대학교 기업경영연구원, Real Earnings Management and the Cost of Debt Capital: International Evidence
- 2017 최우수 논문상, 회계·세무와 감사 연구, 한국공인회계사회, 세부 계정과목별 고유위험과 감사보수, 감사시간 및 시간당 감사보수와의 관련성 연구
- 석탑강의상, 고려대학교, 2019-2(*2), 2019-1, 2018-2
- 우수강의상, 고려대학교, 2018-1